战争、通货膨胀和加密货币

与世界上许多其他人不同，我很幸运，只是间接地经历了战争。 我母亲的两个兄弟被征召参加了越南战争，其中一位叔叔认为在越南丛林的高温和潮湿中战斗不是他的青春，结果因为没有战斗而入狱。 当我问另一个叔叔去打仗是什么感觉时，他说他觉得有两个天使在那里保护他免于被敌人的炮火炸伤或炸死。 我父亲参加过朝鲜战争，但他从不多谈他的经历，所以我无从得知他的想法。

小时候，我对战争的了解只是电视、战争游戏和晚间新闻广播中的“战争”。 美国在伊拉克、波斯尼亚、阿富汗、伊拉克的战争以及其他各种小规模的地区冲突不时出现在新闻节目中。 幸运的是，在这些战争中，我没有遭受食品或消费品的配给，也没有经历严重通货膨胀的影响。

但世界上仍有许多人真正体验过战争带来的痛苦。 亲人受伤或丧生，因冲突而流离失所成为难民，因食物稀缺或昂贵而挨饿，因为前线需要为战斗的士兵提供食物。

从宏观人文主义的角度来看，战争总是具有极大的破坏性，只会造成地球资源的浪费。 人类文明就是把太阳和地球的势能转化为食物、住所和娱乐设施，而战争就是消耗这些能量破坏人类文明成果的行为。 虽然一方“获胜”并通过击败敌人实现了一些政治或经济利益，但这对整个人类来说是一场“失败的战斗”。

一切被摧毁​​的东西都需要双倍的资源来重建，而死去的人类再也无法为社会贡献价值。

言归正传，这是一篇关于加密货币资本市场的文章。

我们必须从整体上考虑人类。 我们的货币和资产是为了每个人的利益，而不仅仅是“国家”的共识。 系统层面没有正义的战争，你应该忘记任何媒体或个人告诉你某一方出于某种原因而战斗的理性。

相反，战争中每一个生命的流失，文明产物的破坏，都需要巨大的能量来重建，这种能量不是取之不尽，而是一种浪费。 我们浪费得越多，未来对整个人类的负面影响就越大。 最明显的外在表现之一就是通货膨胀。

战争的存在挤占了普通消费者的市场。 为了供应军队，生产必须从满足普通消费者的需求转向满足军队的需求。 能够调动更多资源和能源的一方通常是占上风且对市民日常生活影响最小的一方。

你们中的许多人可能已经非常详细地研究了第二次世界大战的各个层面。 你的国家甚至可能是在战后创建的，当时胜利的盟友将世界划分为今天仍然存在的势力范围。 德国和苏联起初是盟友。 希特勒需要来自斯大林统治下的苏联的石油和食物，以推动战争并养活普通德国人。 然而，随着战争的进行，希特勒对能源的需求有增无减，以至于他错误地认为，如果他入侵苏联，就可以轻而易举地夺取乌克兰这个欧洲的粮仓，当然还有高加索油田。

但是像拿破仑一样，他失败了。 希特勒入侵苏联，苏联食品和石油出口总量直线下降。 如果希特勒继续与苏联进行公平贸易，他的结果会比入侵苏联好得多。 随着战争的继续，面对口粮的严重短缺和不断攀升的通货膨胀，德国人终于低下了头。

我这样说只是为了说明通过战争而不是贸易获得一些东西通常是净能量损失。 因此，任何相信系统性宏观层面的战争可以解决人类需求的人可能都没有经历过自己的孩子挨饿以便远方的士兵可以战斗的痛苦。

由于我们生活在一个全球秩序不断变化和可能发生冲突的可能性不断增加的时期，全球通货膨胀是我们不可避免的未来。

现在，撇开战争不谈，我们应该如何处理我们的投资组合？

对战争的同情毕竟不能解决任何实际问题，我们必须为自己和我们的资产制定计划，并努力支持和维持某种生活方式，保护我们的家人获得所需的能量.

诡计

全球冲突的黑天鹅发生在有史以来最宽松的货币政策背景下。 我知道中央银行正在谈论通货膨胀以及他们应对通货膨胀的承诺，但几乎所有中央银行仍在印钞。 让我们看一些描述政策利率与官方通胀指标的图表。 “官方”通胀指标永远无法完全代表普通公民面临的困境。 我相信这些是经过处理的统计数据，可以描绘出最好的画面。 实际消费者价格通胀可能已经飙升至难以想象的水平。

但即便如此，官方公布的数据依然惨不忍睹。

联邦基金 - 美国 CPI = 美国实际利率（目前为负 7%）。

欧元区存款利率-欧元区CPI=欧元区实际利率（目前为负5%）。

英国央行利率 - 英国 CPI = 英国实际利率（目前为负 5%）。

以上三张图表显示的是【政策利率-官方消费者价格通胀】。 自疫情爆发以来，实际利率已变为高度负值。 想象一下你的钱包里拿着一美元、欧元或英镑。 在接下来的一年里，这枚法币的价值将莫名其妙地减少5%到7%。 如果工人的工资上涨那么多，肯定没有人会抱怨。 但对于大多数受薪或小时工来说，他们的工资并没有跑赢通货膨胀。

政客们不关心这个，他们只是指示央行抑制通货膨胀。 毫无争议的是，央行此时的举动无非是尽快上调政策利率。 问题在于他们决定加息多少，以及他们希望多快完成。

如果美联储今年加息六次，整个金融界无疑将经历一场“世界末日”。 这就是联邦基金期货市场的预测。 如果他们加息六次，每次加息 0.25%，那么最终的政策利率将达到 1.5%。 即使美国7%以上的CPI通胀率在年底前减半，最终的实际利率也将是负2%。

上图是欧洲美元期货合约的期限结构图。 要计算在美国境外持有的美元存款的收益率，请取 100 并减去期货价格。 例如，如果欧洲美元期货价格为 98.00，则收益率为 2%。

欧洲美元市场的重要性可以用一句话来概括，它是全球最重要的利率市场。 这个市场在很大程度上受美联储政策的影响。

如果我们看一下欧洲美元期货曲线，它会在明年 9 月达到接近 2.5% 的峰值。 市场预计美联储将提高短期利率，因为这些期货是基于美元存款的三个月利率。 2.5%不足以对抗目前的通胀水平，而且这还没有考虑到未来12个月将进一步扭曲全球能源消耗问题的各种中型或大型冲突。

上图是自 1990 年以来联邦基金利率下限的图表。每一次重大的全球金融冲击或危机都是由于金融市场某些领域的杠杆和债务积累而发生的。 当美联储提高利率时，它会刺破泡沫，因为为愚蠢行为提供资金变得更加昂贵。

在与伊拉克的第一次海湾战争之后，美联储在 1994 年底将利率提高了约 5% 至 6%。这导致了墨西哥比索危机，美国财政部介入救助墨西哥的美国银行。 美联储也采取行动，稍微降低了利率。 几年后，当利率上升到近6%时，亚洲金融危机爆发。 各种“亚洲四小龙”来到国际货币基金组织和世界银行，要求为其经济提供救助。

我们都知道2000年科技公司发生了什么。图表清楚地表明，美联储在亚洲金融危机后小幅降息后再次加息。 更高的融资成本粉碎了技术乌托邦的希望和梦想，随之而来的是科技股市场崩盘。

然后是 9/11 袭击，美联储降低了利率并吹大了房地产泡沫。 随之而来的是利率大幅飙升 5%，成为 2006 年美国房地产市场的巅峰时刻。到 2008 年，次贷衍生品造成的损失再次波及整个全球金融体系，次级贷抵押贷款危机诞生了。

在又经历了 7 年的零利率后，美联储再次开始加息至略高于 2%，直到 2018 年底/2019 年初。在加息之后，2019 年底金融市场出现了广泛的衰退，大流行随之而来，造成有记录以来最严重的经济活动收缩。

6%，然后是 5%，然后是 2%——每隔十年，金融市场就会对利率调整变得更加敏感。 考虑到疫情后全球范围内的系统性债务和杠杆率暴增，我认为即使名义利率为 2%，全球金融市场也将处于崩溃的边缘。

从上图可以看出，央行利率远远落后于通胀，在 2% 的政策利率下，利率仍然为负。 而且，除非工人开始获得相应的工资增长，否则他们仍将月复一月地遭受消费者价格通胀的恶性影响，这就是所谓的“社会重组”发生的地方，雅各宾派可能会卷土重来。

通货膨胀的叙事手段

每个资产类别都有一个不断变化的叙述，但最终都是为了说服它能很好地对冲通胀。 许多人本能地认为，作为一种稀缺资产，比特币和其他加密货币是很好的通胀对冲工具。 延长时间跨度，他们可能是对的。 然而，最近，比特币的表现更像是一种玩“风险上升/风险下降”把戏的资产，而不是一种在实际利率为负时总是升值的资产。

比特币显然在很大程度上受益于受疫情影响的全球央行印钞狂潮。 消化这种大幅上涨仍需要时间，但目前流动性正在缩减，这不是好消息。

比特币从2020年3月的4500美元涨到2021年11月的近70000美元。但随后央行改弦更张，表示将做出有效的应对措施，彻底解决通货膨胀问题。 光是这几句话就足以让加密货币牛市戛然而止。

上图显示了自 2021 年 9 月以来比特币（黄线）与 2 年期美国国债（白线）的对比情况。在我看来，由于全球流动性收紧，比特币牛市已经停滞。 2 年期国债收益率攀升 8 倍，因市场对未来央行提高名义利率的预期重新定价法定信贷。

不过，黄金老骨也开始动了。 由于利率持续处于负值区域，它开始走向 2,000 美元。 短期名义利率上升，而黄金继续攀升，因为实际利率仍然为负。 因此，黄金的抗通胀叙事重新获得了投资者的认可。 我预计比特币最终会经历类似的“重新发现”过程，但这需要时间。

耐心是必备的能力，它决定了你能否适时入市。

另一场战争

如果东欧目前的局势进一步扩大为中型或大型全球冲突，世界会是什么样子？

出于对环境的担忧，许多国家已决定缩减采矿。 这也促使社会用相对昂贵的风能和太阳能替代廉价的化石能源。 结果就是人们需要付出更多才能获得同样的能量，因为在我们现在的社会结构中，一个人要想过上体面的生活，就必须消耗大量的能量。 有些人可能会争辩说，化石能源的成本并未完全反映其负面的环境外部性。 但是，如果你告诉一个普通家庭，并告诉他们由于使用清洁能源，他们的取暖费将在隆冬时节上涨 50%，他们会理解吗？

人类历史上绝大多数的货币都是在过去 50 年内印制的。 现在所有主要经济体的人口平均年龄都在增加，很明显，那些能够工作的人将负责养活这些不断增长的人口并偿还所有债务。 为了让这场庞氏游戏继续下去，央行不得不不断印钞，以套现旧债。 政府绝不会主动让自己的货币违约，而是用慢性通胀来代替违约的痛苦。

疫情过后，通胀上升。 劳动力越来越少，现在劳动力变得比资本更有优势，开始索要更多的好处。 后疫情时代也不例外。 随着剩余的生产工人继续要求更高的工资和更好的福利，全球劳动力成本正在上升。 机器人显然还没有准备好取代这些人，所以公司仍然需要它们来维持运转。

最发达经济体的中央银行需要大幅提高利率才能实现正实际利率。 然而，金融体系可能崩溃的名义利率水平处于历史最低水平。 如果利率从当前水平再上升 1% 到 2%，整个金融体系，甚至许多实体企业，都会瞬间崩溃。

战争通常是一种争夺资源或市场的暴力手段。 它以“我想要你的能量储备”或“我想要你让我卖东西给你”开头。 意识形态“主义”只是掩盖了战争的事实。 正如开头提到的，系统地，人类从未从冲突中获得净收益。 因此，在其他条件相同的情况下，战争只能导致物价普遍上涨。

如果你玩过“风险”游戏，读过布热津斯基的《大棋局》一书，或者麦金德的《历史的地理支点》一书，你会发现掌握欧亚大陆就是掌握整个世界。 这片土地是世界上人口最多的地方，也是世界自然资源的重要组成部分，例如能源和金属。

如果我们的国际社会无法就共享这些资源的公平方式达成一致（当然这在历史上从未发生过），那么战争就不可避免。 暴风雨前肯定会有一段时间的“平静”，就像我们以前享受过的那样，现在已经过去了。 任何火花都会点燃成大火，随着战争的拖延，能源价格将继续飙升。 仅仅是对战争的恐惧就会严重扰乱全球贸易体系，实体会倾向于囤积能源并以更高的利润进行贸易。

回到金钱问题，当那些政客沉迷于战争游戏时，央行行长们在做什么？

情景 1：抑制通货膨胀（这是我认为不太可能发生的情景）

为了适当地抑制通货膨胀，中央银行必须至少达到 0% 的实际利率。 鉴于金融市场的当前状况，这将需要高于 6% 的政策利率，这已经高得难以想象。 然而，这是最低必要的利率水平，它甚至可以真正对通货膨胀产生影响并缓解大部分问题。

请记住，目前能源通胀的很大一部分不是货币现象。 它是由对最便宜的能源形式的长期投资不足和战争造成的。

这是央行无法解决的两个问题。 因此，他们可以提高利率，提高利率，能源价格永远不会下降，直到全球经济最终完全崩溃，能源价格回落到较低水平，因为那时人类已经习惯于大幅减少他们的消费模式，因此人均能源需求会大大减少。

如果利率上升到 5% 或 6% 的水平，与全球经济遭受破坏的方式相比，2008 年的次贷危机就显得微不足道了。

这种清算会将许多幸存的企业冲入历史的下水道，并使人类回到更可持续的增长轨道上。 然而，这种再平衡在社会上是不稳定的，特别是对于制定所有政策的金融资产持有者而言。

如果实际利率趋于平缓，然后急剧转为正值，最终世界经济崩溃，能源使用量暴跌，金融体系将不再找到除波动对冲之外的避风港，加密货币也不例外。

场景 2：欺骗

中央银行的银行家会出现在媒体上，告诉政客他们是认真对待通货膨胀的。 银行家将政策利率上调至 1% 至 2%，期货市场告诉我们这样做，而不是更高的利率。 在那个水平上，实际利率仍然是负的。

为什么要保持这种状态？ 因为战争，因为政府需要钱来打仗或备战，而公民直接征税来支付战争费用显然是愚蠢的，通货膨胀税是最完美的、最无法验证的税收方式。

通过将实际利率保持在负值和名义政府债券利率低于名义 GDP 增长率，政府可以为自己提供充足的资金并降低其债务/GDP 比率。 这种负利率可以在不为人知的情况下，将储户的资金悄悄转移到政府的口袋里。

这个水平的名义政策利率注定会陷入衰退，但它会足够慢，不会慢到改变社会结构，而且政府仍然能够以负担得起的方式为战争开支提供资金。

问题是，中央银行再次失去了对能源成本的控制，能源成本可能会变得更加昂贵。 而且，由于他们的货币政策仍然对政府支出慷慨，私营公司将在能源使用方面受到政府部门的严重挤压。 因此，在货币政策依然过于宽松、能源成本持续上升的情况下，抗通胀的叙事方式终将成为毒药，危及整个社会体系。

这完全取决于我们的投资组合，耐心是关键。 如果美联储和其他央行同时加息，将戳破所有金融资产泡沫，比特币和一大批加密货币将出现在屠杀名单的首位。 加密货币市场是唯一一个完全可以自由交易的市场比特币因为战争上涨，所有拥有互联网连接的人都可以参与其中。 因此，与其他TradFi市场相比，加密货币市场将最先对市场做出反应。 请记住，由于实际利率将保持负值，法定货币的购买力将被牢牢锁定并下降，最终抢夺稀缺资产的人将获得回报。 冷钱包里的财富，保险柜里的黄金，都会成为最值钱的东西。

中央银行不想通过提高利率和完全抑制消费者胃口和政府支出来重组社会。 一旦选举结束，抗击通货膨胀的政治压力就会消失，届时没有政客会真正关心通货膨胀这种事情。

耐心仍然是我们加密货币交易者最重要的事情。 如果您已经投资了您认为是基准的加密资产（我的是比特币和以太坊），请放心留在那里。

如果您是短线交易者比特币因为战争上涨，请记住，通胀保值资产的暴跌和上涨可能在一瞬间发生。 所以不要贪心，投资，零花钱，做多就好。

我在周末写这篇文章时认为，由于西方反应迟钝，俄乌冲突将是短暂的。 现在看来，战争将继续，西方似乎已做好经济折磨和与俄罗斯完全脱钩的准备。 俄罗斯（以及未来被认为是乌克兰的任何领土）是食品和能源的主要供应国，一旦俄罗斯与全球经济脱钩，食品通胀将不可避免。

此外，没有人知道如果发生脱钩会产生什么财务后果。

在市场动荡照亮所有黑暗角落之前，您永远不知道金融机构的资产负债表有多少漏洞。 因此，假设脱钩将导致少数大型金融机构陷入财务困境。 考虑到系统中的杠杆量，这个小的债务杠杆问题最终可能再次演变成全球金融危机。

西方与俄罗斯之间的僵局为全球央行放弃对抗通胀的承诺提供了机会。

我不确定他们能否在政治层面上做到这一点，因为随着世界试图将俄罗斯能源从全球市场移除，通货膨胀率一直在飙升。 所以我只是谨慎地看好比特币，我目前正在投资一些价格非常离谱的比特币和以太坊看涨期权。 可能有点过度交易，但我就是喜欢这个市场。

3 月份的联邦基金期货数据表明，市场预计美联储将加息 0.25%。 然而，当我们看看大型投行和《华尔街日报》舆论专栏最受欢迎的代言人对美联储的评价时，我们可以看到美联储正在试探市场，将话题转向潜在或实际的市场动荡。冲突，以及是否严重到需要更多“宽松政策”（印钞的委婉说法）。 它将根据市场和政界的反应做出决定，是否可以继续将利率维持在0%。

最终，中央银行将就通货膨胀的加密货币魔毯发出明确的信号。 该信号是美联储是否偏离市场预期的 3 月中旬加息 0.25% 至 0.50%。 基本可以判断下一轮加密货币清洗即将来临。

场景三：印钞机爆炸

一场激烈的全球冲突可能会改变全球游戏规则。 通货膨胀是游戏的名称，因为政治需要从“让我们与通货膨胀作斗争，以便中产阶级保持经济尊严”转变为“那个国家是邪恶的，必须打倒他们，所以你的责任，公民，你忍受这个通货膨胀来赢得战争”。

价格控制、配给和通货膨胀将成为各国的新常态，以便为军队提供所有可用资源。 国内货币会随着赚钱而迅速花掉。 黄金、比特币和其他加密货币将被囤积。 这将是格雷欣法则的世界。 投资黄金和加密货币市场将变得极其困难，因为资本将试图限制普通公民保护自己免受通胀挤压的能力。

实际上，大多数以法币计价的金融资产的价值都低于卫生纸。 是的，您的股票投资组合可能名义上上涨，但牛奶、黄油、鸡蛋、糖等的价格上涨速度将超过您的股票指数基金。

我不希望这成为现实。 你一定通过书籍和电影体验过世界大战下普通人的悲惨生活。 无论住在哪里，都会伴随着不同程度的疼痛。 但是读书和身处其中是两种不同的体验。 我不想体验它。 不幸的是，人类的历史是一场不断的冲突。

无论如何，我们都应该为最坏的情况做好准备，以便您可以在它发生之前进行交易。 这意味着使用闲置的金融资产来购买全球公认的价值存储。 任何部分资产，如房地产和股票，都不会保留其实际价值。 黄金、比特币和其他一些加密货币将继续保持全球价值。

在某个时候，当冲突结束时，您的“积蓄”可能会变成一个虚构的对象，在战前有价值，但战后就没有价值了。 社会上没有人能在经济上毫发无损地幸免于战，而你能做的最好的事情就是保护你认为最需要保护的社会部分。

不信你再看一遍《唐顿庄园》。 由于严重的通货膨胀和战争造成的高昂经济成本使该国陷入贫困，因此像英国这样的富裕家庭不得不沦为兜售其家庭“与生俱来的权利”，此时该政权的唯一选择是向仍有资产的人征税被钉在地上，我们大多数人都无法幸免。

允许我再天真

世界各地的公民现在口袋里都有一部智能手机，这是一种即时分享知识的大众通讯工具。 我们可以互相展示战争对我们各自社会造成的破坏，希望这会改变政治精英对战争的痴迷。

但保护我们自己的财产是我们每个人的责任。 只有这样，我们才能在这场通货膨胀的浩劫中幸存下来。 请记住，无论价格如何变动，谁先卖出法币，谁就会得到最好的价格。

结尾

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